Fitch подтвердило РДЭ АО Холдинг КазЭкспортАстык на уровне «B»/прогноз «Стабильный» и необеспеченный рейтинг «B-», исключило рейтинги из списка Rating Watch «Негативный»

Fitch Ratings-Лондон/Москва-10 сентября 2012 г. Fitch подтвердило рейтинги АО Холдинг КазЭкспортАстык, Казахстан (далее – «КазЭкспортАстык»): долгосрочные рейтинги дефолта эмитента («РДЭ») в иностранной и национальной валюте на уровне «B» и национальный долгосрочный рейтинг «BB(kaz)» со «Стабильным» прогнозом. Также Fitch подтвердило приоритетные необеспеченные рейтинги компании на уровне «B-» и национальный приоритетный необеспеченный рейтинг «B+(kaz)» с рейтингом возвратности активов «RR5» и исключило эти рейтинги из списка Rating Watch «Негативный».

Подтверждение РДЭ КазЭкспортАстыка на уровне «B» отражает ожидаемые агентством относительно сильные финансовые показатели компании в 2012 финансовом году ввиду благоприятных рыночных цен, которые с запасом компенсируют более низкую урожайность. Такое мнение учитывает две противоположные тенденции, которые потенциально будут влиять на показатели компании в 2012 г.: рост мировых цен на сельскохозяйственную продукцию (положительный фактор) и слабые прогнозы по урожаю в Казахстане (отрицательный фактор). В 1 полугодии 2012 г. финансовые показатели были стабильными, однако это не показывает результаты за весь год, так как основной сезон сбора урожая заканчивается в октябре. Отмечается, что КазЭкспортАстык продолжил улучшение структуры своего долга, в результате чего рейтинг необеспеченного долга был исключен из списка Rating Watch «Негативный».

РДЭ компании по-прежнему отражает ее операционный риск на уровне от умеренного до высокого ввиду цикличности и сезонности сельского хозяйства, зависимость КазЭкспортАстыка от одного географического региона и отсутствие масштабной вертикальной интеграции или диверсификации помимо ротации сельскохозяйственных культур и вспомогательных услуг для сельскохозяйственного производства.

Подтверждение необеспеченного рейтинга КазЭкспортАстыка отражает существенное сокращение обеспеченного долга, который составляет менее трети общего долга к июлю-августу 2012 г., в период пиковых сезонных потребностей в оборотном капитале и, как следствие, долга, в течение года, в то время как в начале 2012 г. это соотношение было равно приблизительно 50/50. Менеджмент намерен поддерживать как минимум существующее соотношение обеспеченного долга, таким образом подкрепляя ожидаемую возвратность активов для необеспеченных кредиторов при стрессовом сценарии (хотя и ниже среднего уровня) после удовлетворения требований обеспеченных кредиторов.

Тот факт, что рейтинг необеспеченных облигаций «B-» находится на один уровень ниже РДЭ «B», отражает по-прежнему высокий уровень обеспеченного долга в структуре капитала, что приводит к возвратности активов ниже среднего уровня для необеспеченных кредиторов, включая держателей облигаций. В случае дальнейшего улучшения структуры задолженности в сторону необеспеченного долга посредством выпуска дополнительных внутренних облигаций для рефинансирования существующих банковских кредитов и, в целом, меньшего числа обеспеченных кредитных линий, как использованных, так и неиспользованных, а также общего снижения левереджа, возвратность активов для необеспеченных кредиторов может увеличиться. Это могло бы обусловить повышение рейтинга возвратности активов по приоритетным необеспеченным облигациям до уровня «RR4» (который, в то же время, имеет ограничение на уровне РДЭ для казахстанских эмитентов, в соответствии со страновым подходом Fitch к рейтингам возвратности активов).

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ОКАЗАТЬ ВЛИЯНИЕ НА РЕЙТИНГИ

Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают:

- Неспособность поддерживать денежные средства на балансе плюс товарные запасы и доступные неиспользованные безотзывные кредитные линии (как процент от долга с короткими сроками до погашения) выше 80%.

- Общий левередж (общий долг, скорректированный на аренду/EBITDAR) выше 4x в сочетании с отрицательным свободным денежным потоком на протяжении двух лет подряд.

Позитивные рейтинговые факторы: по мнению Fitch, дальнейшая позитивная динамика рейтингов является ограниченной как минимум до 2013 г. В то же время будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают:

- Обеспечение более высокой диверсификации за счет вертикальной интеграции, выращивания сельскохозяйственных культур и увеличения экспорта как процента от продаж.

Общий левередж менее 2x (общий долг, скорректированный на аренду/EBITDAR) на устойчивой основе с обеспеченностью процентных платежей (операционная EBITDAR/чистые процентные расходы плюс аренда) выше 4x.

- Положительный свободный денежный поток после приобретений и дивидендов в течение как минимум двух лет подряд.

- 100-процентное покрытие краткосрочных долговых обязательств на перспективной основе за счет доступной ликвидности.

Все комментарии Fitch по кризису в еврозоне доступны по ссылке http://www.fitchratings.com/web_content/pages/grs/eurozone.

Контакты:

Первый аналитик
Пабло Маццини
Старший директор
+44 20 3530 1021
Fitch Ratings Limited
30, Норт Колоннейд
Лондон E14 5GN

Второй аналитик
Антон Шишов
Аналитик
+7 495 956 5569

Председатель комитета
Рэймонд Хилл
Старший директор
+44 20 3530 1079

Контакты для прессы в Москве: Юлия Бельская фон Телль, Москва, тел.: + 7 495 956 9908/9901, julia.belskayavontell@fitchratings.com

Дополнительная информация представлена на сайтах www.fitchratings.com и www.fitchratings.ru.

Указанные выше рейтинги были запрошены эмитентом или от лица эмитента, поэтому Fitch получило вознаграждение за данные рейтинги.

Применимые рейтинговые критерии представлены на сайте www.fitchratings.com.: см. «Рейтингование корпоративных эмитентов» (Corporate Rating Methodology) от 8 августа 2012 г.

НА ВСЕ КРЕДИТНЫЕ РЕЙТИНГИ FITCH РАСПРОСТРАНЯЮТСЯ ОПРЕДЕЛЕННЫЕ ОГРАНИЧЕНИЯ И ДИСКЛЕЙМЕРЫ. МЫ ПРОСИМ ВАС ОЗНАКОМИТЬСЯ С ЭТИМИ ОГРАНИЧЕНИЯМИ И ДИСКЛЕЙМЕРАМИ ПО ССЫЛКЕ: HTTP://FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. КРОМЕ ТОГО, ОПРЕДЕЛЕНИЯ РЕЙТИНГОВ И УСЛОВИЯ ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ДОСТУПНЫ НА ОФИЦИАЛЬНОМ ИНТЕРНЕТ-САЙТЕ АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.COM. НА САЙТЕ В ПОСТОЯННОМ ДОСТУПЕ ТАКЖЕ РАЗМЕЩЕНЫ СПИСКИ ОПУБЛИКОВАННЫХ РЕЙТИНГОВ И МЕТОДОЛОГИИ ПРИСВОЕНИЯ РЕЙТИНГОВ. В РАЗДЕЛЕ «КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ» САЙТА НАХОДЯТСЯ КОДЕКС ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ЭТИКИ FITCH, ПОЛИТИКА АГЕНТСТВА В ОТНОШЕНИИ КОНФИДЕНЦИАЛЬНОЙ ИНФОРМАЦИИ, КОНФЛИКТОВ ИНТЕРЕСОВ, «КИТАЙСКОЙ СТЕНЫ» МЕЖДУ АФФИЛИРОВАННЫМИ СТРУКТУРАМИ, ПОЛИТИКА НАДЗОРА ЗА СОБЛЮДЕНИЕМ УСТАНОВЛЕННЫХ ПРАВИЛ И ПРОЧЕЕ. РУССКОЯЗЫЧНЫЕ ВЕРСИИ ОПРЕДЕЛЕНИЙ РЕЙТИНГОВ И МЕТОДОЛОГИЙ ИХ ПРИСВОЕНИЯ, СПИСКОВ РЕЙТИНГОВ И АНАЛИТИЧЕСКИХ ОТЧЕТОВ ПО ЭМИТЕНТАМ РОССИИ И СНГ РАЗМЕЩЕНЫ НА ОФИЦИАЛЬНОМ РУССКОЯЗЫЧНОМ САЙТЕ АГЕНТСТВА WWW.FITCHRATINGS.RU.